3月28日下午，中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过了《关于设立上海金融法院的方案》《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》等三大金融监管文件。

三个文件的颁布迅即引起各界高度关注，毕竟事关中国百万亿元的大资管走向。就此出现的五花八门的解读，则让人很难迅速、清晰地了解未来中国金融监管的方向和资管路径。

如果仔细阅读这几个文件，会发现，这次金融监管改革的力度和决心很大，志在扭转目前金融乱象和不合理的金融格局。

而且，指导意见既细致入微，又不乏顶层设计和组合拳。比如，这次金融体系重构和人事安排就充分体现了统一监管的路线：“一行两会”将在刘鹤副总理领导下，实行真正的统一、混业监管，让中国金融监管不再“五龙治水”、相互打架、监管竞赛、监管套利。这种从体制、机制和监管法规上进行的系统性改革，其间透露出的政府决心可见一斑。

此次资管新规，开宗明义就强调要坚持严控风险的底线思维，把防范和化解资产管理业务的风险放到更加重要的位置，减少存量风险，严防增量风险，而不再纠结适用哪个上位法来界定新规的法律从属关系，以至于细致的指导意见更像一部金融监管法。

这次监管目标除了防范系统性金融风险，打破刚性兑付也是重中之重。

在资管产品定义中，明确资管产品不允许承诺保本保收益。如果出现兑付困难，金融机构不得以任何形式垫资兑付，金融机构不得开展表内资产管理业务。明确界定的刚性兑付认定方式，基本囊括了目前金融机构实现刚性兑付的主要手段。

或许有人会好奇，金融监管的目标应该是保护金融投资者和金融消费者的利益，为何在遇到兑付困难时，没有优先保护投资者，反而明文禁止金融机构承担责任?殊不知，此规定目的，恰恰是要通过坚决打破刚性兑付，减轻金融机构的连带风险责任，从而避免系统性金融风险的发生。

这次新规将“资产管理”界定为“银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。”

这一定义清晰表明，“资产管理”是代理人业务模式，即资产管理机构代表客户利益进行交易，是客户利益的守护人，对客户负有信义义务。资产组合的表现，无论好坏，最终都归属于客户。资产的所有权属于客户，即它们不在资管机构的资产负债表上。资管机构只负责管理这些资产并向客户承担专业化把关责任。

如此一来，就要求投资者必须了解和熟悉金融投资业务，不能再闭着眼睛投资，如果投资失败就得“买者自负”。

一旦将防范系统性金融风险作为核心监管目标，法律框架与监管目的就发生了改变：监管部门不再做投资者的保姆，不再重点关注投资者的风险和损失，而是要重点防范管理人或受托人的欺诈、渎职和利益输送行为，以确保投资基金或资管计划遵守公平、透明的经营原则，并尽可能充分地向投资者告知风险。

很明显，这样的金融监管规则，针对的正是此前金融分业监管导致的市场乱象丛生、系统性金融风险挥之不去的问题。可以从制度上有效化解刚性兑付的风险隐患，厘清含糊不清的金融委托权责关系，让金融监管和金融维权有章可循，让金融从业者和金融机构合规运营，让金融市场理性健康。

总之，这一金融监管安排，思路清晰，立意较高，希望在执行时不要走偏：我们要防止从严监管的新规，成为官本位监管的依据;还要平衡好监管与市场创新发展的关系，要高度理解金融监管和资管新规的初衷，要适应市场化发展和市场化监管的大潮，尊重市场化规则，构建法治化的市场环境，减少人为、行政化干预，让市场提高自我修复能力。