7月份以来，中国化工行业走势呈现明显差异化，上游很多原材料的价格不断上涨，如硫磺、丙烯价格持续走高，生产企业频繁发布涨价函;而终端消费市场却表现平平，农药、涂料等终端行业对原材料价格上涨已显疲态。成本增长，需求一般，化工企业被夹在中间，利润薄如刀片。

图1 当下化工企业利润挤压模型

7月以来，海外苯酚价格持续走高，石脑油成本端从520美元/吨涨到580美元/吨以上，涨幅超12%，国内苯乙烯生产企业纷纷发布涨价函。苯乙烯现货价格从8900元/吨试探性涨到9100元/吨，但仅涨了200块就不太涨得动了。下游EPS、PS工厂采购量环比下降15%，家电外壳料、涂料原料采购商考虑按需采购。

双酚A行情跟苯乙烯类似，海外苯酚成本抬升，国内环氧树脂厂家想跟涨，但下游聚碳酸酯和环氧树脂的需求纹丝不动。PC行业目前开工率只有65%左右，环氧树脂涂料订单同比下滑18%。在这样的现状下，双酚A也无法吃到太多的跟涨红利。

平头哥认为，涨价函是生产企业的“心愿单”，但有时候市场价格无法完全满足这份心愿单，影响市场价格的因素比较多，因素的权重也在不断发生变化。

不仅大宗化学品，农化原料近期的市场也表现乏力。阿维菌素的主要原料淀粉糖、豆油、液碱、硫酸，7月以来全面上行。其中硫酸价格涨幅超过20%，液碱涨了15%，发酵用豆油涨了8%。综合原料成本指数从100上升到115。但是阿维菌素精粉价格从38万元/吨跌到32万元/吨，跌幅15.8%;甲维盐从65万元/吨跌到54万元/吨，跌幅16.9%。阿维菌素行业的平均完全成本可能已到35万元/吨左右，每吨还要倒亏3万元。甲维盐的完全成本58万/吨左右，市场价54万/吨左右，每吨倒亏4万元。

再看PP和PE这两个产品，产品逻辑跟前两个有一定的差异。7月以来，PE和PP的原料成本也在涨，乙烯从6800元/吨涨到7100元/吨，涨幅在4.4%左右，丙烯从6900元/吨涨到7250元/吨，涨幅在5.1%。如果按照历史行情逻辑，成本涨了5%，价格会跟涨3-4%。但实际上PE现货价格从7800元/吨涨到7900元/吨，仅涨了100元/吨，而PP从7350元/吨涨到7450元/吨，涨幅也有限。

造成PP和PE价格上涨乏力的重要原因之一，是古雷石化、塔里木石化装置的投产，下半年PE新增产能110万吨，PP新增产能80万吨，两者总计合计190万吨，约占到国内PE总产能的6.5%，以及PP总产能的4.8%。

9月份新装置供给释放后，PP、PE价格或有进一步回调的可能，现在100块的涨幅不是"跟涨"，只是"最后的倔强"。

此外，PE和PP的下游需求也在走弱。薄膜包装订单同比减少了12%左右，管材订单减少8%左右，注塑日用品订单减少10%左右。在PP和PE市场中，成本端增加5%、需求端减少10%、供给端又即将增加5%，三面夹击下，生产企业的压力比较大。

为什么化工产业会出现“成本向上，需求平平”?

当前的化工市场正在经历一个"成本传导失灵"的阶段，上游涨价，中游想跟涨，下游不接，这个现象在过去两年也曾出现过，但没有像现在这样彻底。

1、终端消费疲软，需求持续走平

涂料对应着房地产和装修市场，家电对应着消费电子和出口，农药对应着农业种植周期。

这三个终端在2026年都在走弱，房地产竣工面积同比降低22%，家电出口订单同比降低10%，农药海外去库存周期尚未结束。终端消费疲软，需求自然走平。

2、供应端内卷，压制涨价

苯乙烯、双酚A、阿维菌素、PE、PP这5个品种有一个共同点，它们在过去三年都经历了产能扩张周期。这些产品的产能利用率普遍在60%-70%之间，大量闲置产能形成巨大压力，很多涨价机会都被内卷的竞争逻辑击退。

3、下游库存策略从"囤货"变成"随用随买"

过去下游企业看到涨价函会恐慌性囤货，现在市场出现了巨大转变，下游出现了按需采购的情况，每次买一周左右的量，不会造成过多库存，毕竟市场中有大量可以供应的现货。流通环节库存从过去的15-20天压缩到目前的5-7天，涨价传导的刺激因素降低了。

4、原料涨价是"结构性"的，不是"周期性"的

石脑油涨，硫磺涨，丙烯涨，这些上游原料的涨价有地缘政治、能源价格、海外装置检修等多重因素驱动，而下游的需求走弱是经济周期决定的。上游的"结构性涨价"碰到下游的"周期性疲软"，传导链条就断裂了。

目前全球化工市场都在经历着剧烈波动的变局，中国化工市场成本向上，需求平缓是现实存在的矛盾。换个角度看，现在也是中国化工市场肃清低效、无效产能的关键时期，熬过风雨就会迎来灿烂的晴天。