近期玻璃期货价格持续上涨，4日创本轮反弹新高，自4月底部反弹以来累计涨幅高达20%以上。2016年下半年以来，错峰生产、环保督察一直影响着玻璃行业的供给，产品价格也维持在阶段性高点。

由于环保监察、上游原材料价格上涨、房地产市场景气度高等因素影响，玻璃全国均价从月初的1289元/吨涨至月底的1564元/吨，单月涨幅超过20%。此后，玻璃价格就一直维持坚挺，如今全国均价报1548元/吨。

近期，环保部公布玻璃行业淘汰落后产能的情况，并重申将持续去产能。环保部官网上公告了《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督察情况的通报》。业内人士指出，8月中下旬建材行业旺季即将来临，叠加冬季环保限产因素，预计后期玻璃价格有望再创阶段新高。

福耀玻璃：收入增长符合预期，汇兑损失不影响主业稳健发展

2017年h1福耀实现营收87.14亿元，同比增长14.89%;实现归母净利13.86亿元，同比减少4.85%。拆分报告期来看，q2实现营收45.16亿元，同比增加12.42%，环比增长7.58%;实现归母净利6.93亿元，同比减少20.65%，环比基本持平。公司营收增幅(15%)大于行业增速(5%)，主要是受益公司营销力度的加强，以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响，汇兑损失人民币1.71亿元(去年同期汇兑收益2.04亿元)，若扣除此因素，2017h1利润总额同比增长17.91%。

成本管控能力加强，弱化原材料成本波动

根据各地区产能占比计算福耀天然气价格指数，2017年h1较去年同期下降约5%，天然气成本占比在15%左右(毛利率+0.4%);福耀重质纯碱价格指数2017h1较去年同期提升约30%，成本占比6%(毛利率-1%)。整体来看，公司17年毛利率42.98%，基本持平去年，具备较强的成本管控能力。

美国工厂6月盈利，海外扩张渐入佳境

2017年h1，公司汽车玻璃中国境内收入同比增长11.81%，高于汽车行业产量的增速(2017年上半年汽车行业产量+4.64%);公司汽车玻璃海外收入同比增长17.78%，增速高于国内。其中福耀玻璃美国有限公司实现营业收入11,516.12万美元，净利润-1,044.10万美元，净亏损同比大幅收窄并于2017年6月实现扭亏，盈利49.52万美元。目前俄亥俄州芒山工厂汽车玻璃项目已建成约300万套产能规模，16年芒山工厂销售汽车玻璃80万套，17年预计销售200万套以上，6月已实现扭亏情况下，芒山工厂全年增长乐观。

汇兑损失不影响主业长期发展

上半年福耀营收符合预期，汇兑损失(1.71亿元)拖累利润，主要原因是美元加息预期被过度释放，人民币相对美元持续走强。公司营收稳健，玻璃产品价量提升，人民币汇率波动不影响公司长期业务发展，是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹(分红率长年60%以上)。考虑汇兑损失，下调盈利预测，预计17/18/19年eps分别1.37/1.64/1.89元(17/18/19年汇兑损失2/0/0亿的假设下)，动态pe分别16.7/13.9/12.1x。

南玻a:地产需求景气带动全年业绩大幅增长，多元化及公司治理变革打开后续成长空间

房地产需求景气带动全年业绩大幅增长，受工程玻璃竞争加剧拖累总体盈利表现略低预期。地产景气、光伏抢装之下，分产品营收均实现增长，平板玻璃、工程玻璃、多晶硅分别实现40.5亿元/30亿元/15.6亿元，同比增长12.9%/2.6%/40%。平板玻璃作为更像完全竞争市场的产品，需求景气有效产能去年接近零增长的基础上，行业产能利用率恢复2个百分点到60%，重箱价格从57.4元提升到64.3元，增长了接近7元。

公司平板毛利率从12.8%提升到24.5%;工程玻璃需求虽有增长，但受行业竞争加剧的影响价格有所下滑，毛利率从29.7%下滑至23.3%。多晶硅行业全年完成产量19.4万吨，同比增长17.5%，受到上半年抢装浪潮，上半年价格涨幅接近36%，在此背景下，公司多晶硅全年营业收入增长40%，净利率提升了4个百分点，达到10%。

此外，值得注意的是2016年公司再次收购深圳显示器少数股权，纳入合并报表范围内，由此超薄线增添了宜昌一条150t/d线，对河北视窗钠钙超薄150t/d和清远高铝超薄300t/d(月产能100万平方米;2016/6商业化运营)形成互补，视窗线运行日渐稳定，营收1.18亿元，净利率11%，较去年下滑10个百分点;清远营业收入4500万，净利润仍有亏损。期间费率为14.9%，较上年下滑了1.75个百分点，其中各项均不同程度下滑。资产减值损失计提5900万元，主要集中在固定资产减值上;其他经营损益为-5100万，主因是发生深圳显示器件少数股权的收购。

归总来看，公司扣非归属净利扣非净利为7.77亿元，同比增长159%。一季度业绩略低于预期。平板行业前三个月销量累计同比5.1%，重箱价格

公司营业收入完成22.85亿元，同比增长17%，毛利率23.67%，同比下滑2.6个百分点，环比下滑1.6个百分点，一季度春节过后中间商开始补库，加之房屋新开工面积前三个累计同比11.6%，浮法、工程价格表现略低预期。费率14.3%，同比下滑了0.8个百分点，管理费率和财务费率各占一半。单季度完成归属净利润17013万元，同比下滑17%。观照国际玻璃公司，南玻也将逐步走上多元化的道路。

从目前的布局来看，消费电子超薄玻璃产能从钠钙玻璃升级到了高铝玻璃;多晶硅-硅片-组件-电站全产业链均有参与。管理层逐渐到位，公司治理进一步加强，公司逐步迈入正轨。南玻作为国内最老牌的、技术积淀最深厚的玻璃龙头企业之一，我们对其未来还是应该给予耐心和信心。建议用乐观视角看待新南玻的起航，综合以上在长期视角下首次覆盖给予“买入”评级，预测2017-2018年eps分别为0.56、0.63元，对应pe18x、16x。