刚进入11月份，金融机构就开始筹谋跨年资金，中长期利率曲线再现倒挂。11月3日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)3个月和6个月利率倒挂，分别报4.4217%和4.4165%，倒挂0.52个基点。与此同时，3个月以上期限之间的资金利差也都开始收窄，中长端利率曲线走势趋平。业内人士表示，金融机构的中长期资金缺口仍存，应对跨年压力要提前调整头寸布局资金。

中长期资金吃香

10月底的关卡过后，资金面陡然变松。缴税高峰期过后，上月末财政支出集中发力，再加上央行不松不紧的货币政策操作，市场上隔夜和7天资金价格连续几日大幅走低，无论是银行还是非银金融机构的短期资金都较为宽裕。11月3日，Shibor隔夜利率报2.5772%，降至近3个月的低位。上交所质押式国债回购利率GC001上周五收盘利率报2.9550%，一周内回落384个基点。

然而，短期资金充裕并不意味着流动性全面放松，中长期限的资金价格继续攀升。截至目前，3个月期利率已经超过6个月期利率。11月1日，Shibor3个月和6个月利率出现微幅倒挂，相差0.46个基点。2日稍微修复之后，3日再度倒挂。

从以往惯例来看，每到年末时节，3个月以及6个月资金价格都会出现倒挂现象。兴业研究分析师何津津告诉记者，目前3个月资金已经能实现跨年，所以从上个月开始中长期资金价格已经开始抬升，利差逐步收窄。而到11月下半月，3个月资金能够实现跨春节，机构对3个月资金需求更加旺盛。

值得注意的是，央行在10月底首次推出了两个月期的63天逆回购品种，从而填补了公开市场上1个月到1年之间中长期资金的空白。并在之后的交易日连续投放，这一方面为机构平稳跨年提前铺陈，另一方面，“缩短放长”的操作也可能引致资金价格中枢逐步抬升。

同业存单融资承压

同业存单(NCD)价格也能反映出目前银行体系内对跨年中长期资金的需求。11月3日，AAA评级银行的同业存单3个月报价平均约为4.6%，非常接近于6个月存单报价，部分银行的3个月和6个月存单价格已经出现小幅倒挂。而1个月期的存单价格明显下行，AAA评级银行的报价约在3.9%左右。

“超过30天的中长期资金对于银行LCR(流动性覆盖率)指标改善有帮助，所以银行也会对这些资金更加渴求。”何津津表示。

四季度银行面临NCD到期和发行的压力。NCD净融资额连续两个月为负，10月份为-2555.3亿元。11月和12月又迎来年内NCD到期量排第三和第二的高峰，月度总偿还量分别达18048亿元和19125.8亿元。市场规模逐渐缩水，同业存单余额从8月底的8.4万亿左右下降至当前的8万亿左右。

随着经济去杠杆的推进，银行同业资产负债规模已经出现压缩。以同业业务见长的兴业银行为例，截至9月末，该行同业资产和同业负债规模分别较年初下降26.9%和10.8%。

从全行业数据来看，同业负债占比回落的趋势明显。据华创证券统计，第三季度，银行同业负债三大类科目的总和占总负债的比例持续下行，较二季度的13.7%下滑至13.3%。其中，大型商业银行的同业负债占比已降至10%以内，三季度较二季度下降0.5%个百分点至9.4%。不过，股份制银行同业负债占比在三季度出现回升，或是由于在资金趋紧环境下迫于流动性压力重新转向依靠同业负债进行融资，因此四季度仍面临调整压力。