中国银行国际金融研究所日前在北京发布了《2018年经济金融展望报告》(以下简称《报告》)。《报告》预计，2018年全球经济将维持稳定复苏的态势，处于从亚健康走向完全健康过渡的关键时期，局部金融风险仍须警惕。

全球经济将继续复苏但力度仍不充分

“2018年全球经济将继续复苏。但供给侧长期性约束因素难以逆转，全球经济复苏力度仍将不充分。”得出这一判断，《报告》主要基于以下三个方面。

第一，全球经济增长率为3.1%左右，国际贸易和直接投资将持续回升。初步估测，2017年全球经济增速约为3.0%。预计2018年将略微加速至3.1%，增速将明显高于过去十年2.3%的平均水平，也高于1980年—2017年2.8%的平均水平，但明显低于2003年—2007年3.6%的水平。得益于实体经济复苏、多边与双边合作推进，预计2018年全球货物与服务贸易增速为4.1%，明显高于2012年—2017年3.3%的平均水平，但低于1980年—2017年5.3%的增速。受经贸增长回升、跨国企业利润增长、金融机构信贷和资本市场融资活跃的推动，预计2018年全球外商直接投资(FDI)将复苏，预计增长3%左右。

第二，区域之间的发展差异依然较大。发达经济体有望呈现全面复苏态势，但力度依然偏弱;新兴市场和发展中国家经济增速有所加快，但区域之间存在差异性。根据IMF数据库，2018年将仅有6个国家的经济会衰退，创本世纪以来最少;而2017年经济衰退的国家数为13个，2016年为25个。中美作为全球最大的两个经济体，对2018年全球经济增长贡献率合计将达到43%，远高于历史平均水平(36%)，也高于危机以来平均水平(42%)。以地理区域看，2018年亚洲新兴市场国家和地区增速继续保持最快，平均增速将达到6.5%;其次是东欧新兴市场(3.5%)、中东与北非地区(3.2%);拉美国家(1.9%)经济增速将在新兴市场中垫底。在发达国家，美国(2.3%)、欧盟(2.1%)和其他发达经济体(2.5%)增速基本与上年持平。

第三，全球通胀水平继续保持相对低位，达到3.3%左右。由于实体经济复苏力度依然不够强劲，全球失业率尚未恢复到危机前水平，大宗商品市场依然处于供求失衡的状态，其价格不存在大幅上升的压力，因此全球通货膨胀水平依然处于低位，预计2018年全球CPI平均涨幅为3.3%左右，略高于上一年3.1%的水平，但远低于金融危机前五年中4.0%的平均水平。新兴市场与发展中国家由于较高的经济增长率和市场需求，预计2018年CPI平均涨幅为4.4%;发达国家由于就业未完全复苏、投资消费需求动力不足，预计CPI涨幅为1.7%。

不确定性因素依然存在，局部风险尚须警惕

《报告》认为，尽管全球经济复苏出现转机，迈进新的增长关键期，但由于增长力度不足，长期性结构性问题依然没有解决，全球性的经济与金融风险依然存在。

第一，全球失衡状况依旧维持。全球经济复苏依然伴随经常账户失衡。与金融危机前不同的是，全球失衡格局发生了较大转变。危机前，中美之间的失衡、发达国家和新兴市场之间的失衡居于舆论风口浪尖。危机以来，发达国家失衡扩大，突出表现为德国和日本持续较大规模的经常账户盈余，对应的是美国和英国持续的经常账户赤字。相比之下，新兴市场的失衡程度明显好转，突出表现为中国经常账户盈余占GDP比例大幅缩窄，巴西、印度、南非和土耳其的经常账户赤字相应收窄。全球失衡的风险在于，一旦金融政策收紧，赤字方在全球市场融资时将面临挑战;同时，赤字方将可能会迫于国内压力采取贸易保护行为，引发国际争端，冲击国际贸易秩序。

第二，部分国家的财政金融风险。我们编制的美国金融风险指标(ROFCI)显示，2017年美国金融市场整体风险经历了由高到低，金融稳定性经历了由弱到强的过程，但在结构上看，股票市场逆经济弱势不断创新高，波动性一直维持历史低位，投资者可能忽视泡沫风险;非金融类货币市场始终不太稳定，风险持续上升。在新兴市场，金融脆弱性在2017年有小幅上升趋势，土耳其、墨西哥、智利等国家的内部脆弱性依然较高，乌克兰、阿根廷、南非的外部脆弱性居高不下。总体上，经济复苏力度增强将降低财政风险和企业债务风险，但同时会促使货币政策收紧，导致金融市场流动性收紧和风险溢价上升，可能刺破发达国家的资产泡沫，并对新兴市场的货币汇率带来风险。

第三，非经济风险因素依然存在。2017年以来全球性非经济风险事件减少，对市场主体乐观预期增强和全球经济复苏加快产生了正向贡献。但是，世界范围内的非经济风险始终存在。2018年，欧洲各国的政治选举仍然可能潜藏“黑天鹅”事件，应重点关注德国、西班牙、意大利、希腊等国的国内政治风险。同时，围绕地缘政治争端的问题依旧并未解决，亚太、中东和非洲地区依然可能爆发新的冲突;拉美新兴市场国家内部治理方面的风险也不能排除。英国脱欧进程、特朗普的政策等去全球化浪潮走向何方，尚不能下结论。此外，还应对重大自然灾害的发生保持密切关注。