节后库存预计继续增加，钢价维持震荡。截止2月9日，跟踪的成交量数据继续下降，其中，上海终端成交量环比降73.1%;全国236家钢贸商出货量7.2万吨，周环比降27.5%，月环比降61.9%。受春节因素影响，预计节后成交量短期仍维持清淡。库存方面，钢材社会库存1219万吨，环比增13.4%，且环比增幅继续扩大;同比看，库存仍偏低且总量维持低位。从来历史情况看，钢材库存节后一般有3-4周继续增加趋势，由于今年春节较晚，预计节后库存将于2月底、3月初见顶回落。截止2月9日，高炉开工率略维持平稳，其中全国78.6%，环比降0.6%;唐山59.9%，环比持平。节前各品种钢价以平稳为主，测算的吨钢毛利略有上升，其中，螺纹吨毛利858元/吨，热轧吨毛利782元/吨。

继续看好钢铁股春季行情。我们继续看好钢铁股估值业绩双提升：1)旺季来临，钢价值得期待。随着2月底3月初需求旺季的正式启动，加之采暖季限产尚未结束，供需缺口或将进一步显现，支撑节后钢价上涨。预计板材企业Q1业绩环比提升大概率(长材看3月价格)，钢铁股利润18Q1环比好于17Q4仍有较大可能，对应PE3-6倍。2)短期钢铁股上涨是估值修复，空间或更大。目前，主流钢铁股18年PE普遍在在4-7倍之间，仍为A股所有板块最低之一。同时，行业未来无大规模新增产能投放，盈利趋于稳定后，类公用事业属性凸显，稳定现金流、稳定ROE、稳定分红背景下，估值有进一步提升空间。本周方大特钢(600507)高达84%分红比例、10%左右的股息率，更是提升了上述预期。基于以上，重申1.7日电话会议提出的本轮钢铁股行情两步走(第一步估值提升，第二步盈利推动)观点，继续看好钢铁股春季行情。标的考虑业绩确定性及弹性，重点看好宝钢股份(600019)、新钢股份(600782)、*st华菱、三钢闽光(002110)、八一钢铁(600581)、马钢股份(600808)、鞍钢股份(000898)、太钢不锈(000825)、港股中国东方集团(600811)等。

核心资产逻辑不变，继续重点推荐宝钢股份。1)行业景气持续、波动率收窄。去产能带来行业盈利高位可持续;兼并重组带来集中度进一步提升。2)下游消费属性强(汽车、家电消费属性，需求稳健中期小幅增长)，独有供应链与技术壁垒构建高护城河(核心产品市占率高，定制化服务增强客户粘性)。3)武钢盈利回归正常带来较大业绩弹性+合并后协同效益+湛江项目贡献利润增量，中期兼具成长性。4)低估值低估值、高分红，配置价值显著。18年PB为1.2倍，PE不到9倍。预计公司17-19年年报对应股息率分别达到4.5%、6.6%、8.4%，配置价值明显。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。