发布时间：2026-05-15

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春节后，长三角水泥价格跌破200元/吨后，3月中旬厂家推涨20，4月底基本回落完全，5月部分厂家为刺激销量，市场价格继续下探;无独有偶，华北区域结束完秋冬季停窑后，4月份京津冀价格推涨10-50元/吨，5月价格逐步回落。近2年来，这种“触底—涨价—继续触底”的反复脉冲行情走势屡见不鲜。

究其原因，房建需求持续萎缩、基建拉动增长乏力，叠加专项债发行放缓及项目建设资金占比下降，需求端整体收缩;供应端去产能迟滞、错峰生产边际递减，供过于求矛盾突出。尽管部分区域企业逆势推涨，但各品牌盈利水平与优势区域不同，涨价难以协调，最终价格仍将回归底部。

一、总需求收缩：房建失速，基建独木难支

房建领域持续探底。百年建筑网调研506家混凝土搅拌站数据显示，5月6日至12日当周，混凝土发运量137.99万方，同比减少14.57%;产能利用率仅6.89%，同比下降1.17个百分点。一季度全国房地产开发投资同比下降11.2%，水泥需求中地产占比已降至25%，传统核心驱动力大幅萎缩。

基建端虽有支撑，但难以对冲总量下滑。5月6日至12日基建水泥直供量175万吨，同比仅降5.41%，但一季度整体直供量1180万吨，同比大跌28.8%。核心原因在于项目“青黄不接”：存量项目赶工高峰已过，新增项目因专项债发行节奏调整而滞后。水泥出库量(总需求)5月6日至12日为291.45万吨，同比降幅仍达18.67%，总需求收缩趋势明确。

二、专项债发行放缓，项目建设资金同比转负

专项债对基建水泥需求的拉动正面临“量”和“质”的双重削弱。

发行进度方面，从全年进度看，截至5月17日，2026年全国新增专项债累计发行进度将达30.9%，由上周的同比快1.3个百分点转为慢0.2个百分点;较匀速发行进度慢5.6个百分点，已连续6周慢于匀速进度且差距逐渐走扩。截至5月17日，5月新增专项债实际发行额仅为月计划(2744亿元)的9.1%，月发行进度显著偏慢，导致今年新增专项债累计发行额在本周转为同比下跌0.6%。剩余两周平均每周需发行近1250亿元才能完成月计划，难度极大。

资金投向结构方面，5月项目建设资金占比也仅处近两年中等水平。截至本周末，5月发行特殊新增专项债5.8亿元、土储专项债67亿元。剔除这两部分后，5月已发行新增专项债中可用于项目建设的资金占比为71%。处于近两年中等水平(61%分位数)。主要因4月以来新增专项债发行总量较一季度明显收缩，截至5月17日，今年新增专项债中用于项目建设的部分累计同比下跌10.1%，跌幅较上周扩大5.4个百分点。考虑到专项债发行到形成水泥实际用量约有2个月时滞，这将直接拖累今年7—8月的基建水泥需求。

三、供给端：去产能慢，错峰生产边际递减

2025年行业通过产能置换退出熟料产能约2.5亿吨，实际产能降至18亿吨，但产能利用率仍仅55%左右，且“退出多少、补上多少”现象存在，超产管控滞后。错峰生产边际效应递减：一季度全国平均错峰停窑46天，多地超60天，但库容比62%，同比上升4个百分点，部分区域开窑率仅41%而库存仍在60%以上。百年建筑网数据显示，截至5月11日水泥价格指数325元/吨，同比跌13.69%。利润收窄使企业限产保价动力不足。浙江探索“错峰+产量双控”，但全国推广尚需时日。

四、企业分化：盈亏底线不同，涨价协调困难

一季报显示，19家上市水泥企业中仅6家盈利。华新水泥依靠海外市场(非洲产能释放)归母净利润6.30亿元，同比大增169.39%;海螺水泥依托骨料(毛利率41.5%)和混凝土业务对冲，但营收、净利仍同比双降;天山股份亏损14.95亿元，金隅冀东亏损9.94亿元。盈利格局分化导致协同涨价难度极大：海外盈利为主的企业对国内价格战防御需求低，多元化企业抗风险能力强，而深度亏损的区域性厂商必须抢份额求生。不同企业的盈亏临界点差异巨大，行业难以形成统一行动。

五、区域推涨的囚徒困境：涨价短暂，回落迅速

在供需矛盾与企业分化背景下，“触底—涨价—继续触底”成为常态。东北率先逆周期推涨(累计100元/吨)，华北5月上旬跟涨5-10元/吨，华南珠三角推涨20元/吨，但推涨背景并非需求复苏，而是成本高企(煤价880元/吨)及价格跌破现金成本后的自救。然而涨价落地效果极差：长三角推涨后浙江P.O42.5散装均价仍仅254元/吨，月环比下跌2.26%，同比跌21.56%，已跌回3月推涨前水平。

根本原因在于：各品牌优势区域不同，都想维持核心区域价格，同时降价发货到外围区域。 大企业在核心区域保价控量，在弱势区域放价抢份额;中小企业被迫低价放货求生;区域间价格锚点失去传递性。只要企业盈利水平、国际化程度、多元化能力的差异存在，区域涨价就难以协调，最终回归底部。

结语

当前水泥市场困局是多重结构性矛盾叠加的结果：房建需求萎缩，基建受专项债发行放缓及项目建设资金占比下降拖累，总需求收缩;供应端去产能慢、错峰效果有限;企业分化导致涨价协同失灵。任何区域推涨都无法改变供过于求的总量关系。行业走出循环，需等待房地产触底、专项债真正形成实物工作量、以及落后产能出清。在此之前，区域分化和反复震荡仍将是常态