本周周期板块大幅上涨，钢铁板块以7.42%的涨幅排名各行业第2。韶钢松山(000717)、华菱钢铁(000932)、新钢股份(600782)、柳钢股份(601003)和三钢闽光(002110)等南方钢企领涨。

最新公布的钢材总库存为1431.48万吨，不仅较上周下降约36万吨，接近2018年以来的库存低点，且再次低于2017年同期。库存结构方面，螺纹和线材库存首次低于去年同期，而板材库存则由“低于去年同期”转为“高于去年同期”。从库存数据来看，需求并不差。产量方面，唐山限产加码，徐州复产难以有效对冲，常州又明确要限产。预估库存短期不仅难以增加，反而有望继续下降。具体品种方面，螺纹钢价格有望保持强势。

价格方面：在螺纹和热卷期货价格的带动下，黑色全产业链价格普涨。特别是1901合约的快速上涨。本周，rb1901和hc1901合约分别上涨5.14%和4.45%，涨幅超过rb1810和hc1810合约的涨幅。近期钢材价格呈现“现货滞涨、期货拉涨，特别是期货远期合约拉涨”的特征。随着“金九银十”消费旺季的临近，库存难以累积，基差大幅收窄，现货滞涨越发困难。我们认为，在基差处于低位的状态下，期货远月合约推涨期货近月合约、期货近月合约推涨现货价格的链条已越发清晰，预计三季度钢材均价较二季度将有较大提升。

盈利层面：截至目前，已有25家上市钢企发布业绩预告，整体略超预期。预计2018年第二季度盈利有望达到250亿元，2018年第三季度有望达到275亿元左右，大概率超过2017年第四季度的盈利。

近期政策转向，对于钢铁股来说，最大的意义在于中期需求断崖式下跌的概率大幅下降，行业盈利的持续性大幅提升。考虑到钢铁行业目前估值水平处于历史低位，一批钢铁股估值仅在5倍市盈率左右，估值修复可期。从时间窗口来看，随着期货1810合约走向交割，钢价有望持续上行，半年报和三季报盈利的概率持续上升，2018年2季报披露的钢铁股机构持仓仅为0.48%，处于低位，目前正是钢铁股估值修复的最佳时期。