周度观点：

有色商品跟随大宗商品整体下跌，原油价格崩塌带动整体大宗商品悲观情绪，化工品与黑色商品跌幅更大，我们认为有色行业在基本面供给瓶颈的支撑下，将跑赢整体工业品价格，在宏观经济的弱势周期中贡献出更多的投资机会。分开看有色行业，工业金属、能源金属、稀贵金属面临不同的供需格局。 稀贵金属以黄金为代表， 面临全球经济风险上升，美元加息预期转弱局面，投资需求大增未来价格上行预期强烈。而能源金属下游相对集中，新能源汽车及储能行业孤掌难鸣，但上游出现爆发式增长，未来钴锂供给充裕短期价格下行压力巨大。 工业金属走势分化，铜铝锌供给瓶颈强弱不一阶段不同，但未来增量预期较低，价格明显受到支撑，近期出现背离工业品快速下跌的震荡走势。而镍因为印尼镍铁扩产，供给出现大幅增加预期，价格失去支撑。 在弱势周期错综复杂的供需背景下， 拨开短期价格波动迷雾，找到背后运行逻辑蕴藏的投资机会将成为未来的投资主线。 A 股下跌空间有限，关注供给缺口明确的铜矿资源标的和已经出现的锌冶炼瓶颈，推荐铜锌优质标的，紫金矿业、株冶集团。

有色行业摘要：

工业金属， 10 月份国内锌精矿供应继续保持小幅过剩态势。受当前加工费快速拉升影响，国内部分矿企进入检修或技术改造进程，致使 10 月份产量录得小降。但进口补充情况预计持续，增加国内市场锌精矿流通。而炼厂需求方面，虽炼企 10 月产量环比小增，但受环保等多因素影响，同比降幅较大，冶炼产量增加不及矿端供应，锌冶炼瓶颈已经确立。加工费上，供应相对宽松下，进口及国产矿的加工费将继续走高。相比其他工业品价格快速下跌或生产环节利润压缩，锌价的高位震荡，锌冶炼的利润上行周期，空间较大走势明确。