华东水泥价格超2010年高点。本周部分地区因环保等导致产线限产，华东供需仍然偏紧，水泥价格继续上涨，幅度21元/吨，价格已超2010年高点，创历史新高，其中上海大幅上涨60元/吨、合肥上涨20元/吨;熟料上涨9元/吨，其中福建、江西分别上涨35、25元/吨。华东库存低位维稳，其中山东水泥库存上升1.7个Pct 至45%，目前大部分企业库位仍处于低位。江苏地区因公祭日停产，粉磨开工率下滑16.7个Pct 至27%，15号后企业生产已陆续开始恢复。

从11月水泥与熟料产量增速背离看水泥涨价。11月全国水泥产量当月同增4.8%，我们认为主要是因为10月份的需求受天气等因素压制，部分需求在11月集中释放。与水泥不同，熟料11月产量增速同降8.4%，或主要是受到环保限产影响。在环保限产力度相对较大的北部及华东市场，当月熟料产量增速显著下滑，华北、东北、西北、华东熟料产量分别同比下降29.4%、67.8%、11.9%、14.7%。其中，华东受限产影响较大的浙江、山东分别同比下滑27.5%和43.5%。

水泥产量高增长意味着下游需求向好，而熟料产量增速同比下降，则反映了供给限产得到了强有力的执行，由此便不难理解11月华东价格的超预期上涨。

调整之后，如何判断后市水泥表现?与水泥价格的靓丽表现形成鲜明对比的是接连两周的股价大幅调整，而随着股价调整的还有市场对水泥股的悲观预期，核心的担忧为景气持续性。我们对2018年的行业景气持乐观态度:2011年景气周期因产能冲击结束，之后大企业开始减少新增产能并加速向粉磨站渗透，使得近年来竞争格局得以优化。现阶段虽然行业中期需求将弱于2010-2011年水平，但竞争格局明显改善且新增产能大幅减少，在需求持稳情况下，行业景气度有望在2018年保持高位。站在企业业绩角度，我们认为瞬时高点参考意义有限，而季度的平均盈利水平或更有说服力。考虑到后市的价格表现，企业盈利高点有望在2018年二季度出现，且后续的持续性有望超出市场预期。